بورس در ایستگاه اصلاح

به گزارش صدای بورس،در چهارمین روز معاملاتی هفته، بازار سهام بعد از سه روز رشد ۱۴۰‌هزارواحدی در شاخص‌کل (روز سه‌شنبه) یک اصلاح ۲۷‌هزارواحدی را تجربه کرد. همچنین صندوق‌های طلا نیز در روز گذشته و امروز یک رشد را تجربه کردند البته، در میانه بازار، یک رنج منفی درمیان صندوق‌های طلا به‌ثبت رسید. به‌نظر می‌رسد بازار سهام پس از خوش‌بینی ایجادشده از سوی حاکمیت و مسوولان، روند صعودی خود را ادامه دهد. البته ادامه رشد به کاهش ریسک‌های اقتصادی در داخل کشور بستگی دارد تا شرکت‌ها ثبات و رشد در سودآوری را به‌طور واقعی لمس کنند.

کارشناسان و فعالان بازار سرمایه معتقدند؛ هنوز سایه ریسک‌های اقتصادی مانند ناترازی انرژی، کاهش تولید به واسطه توقف خطوط تولید، نرخ‌های بالای تامین مالی شرکت‌ها و... بر سر بازار سنگینی می‌کنند و تداوم رشد پایدار بازار سهام در کنار خوش‌بینی نسبت به دور دوم مذاکرات، به کاهش ریسک‌های اقتصادی داخلی نیازمند است.

سایه‌ ریسک‌ها همچنان بر سر بازار سنگینی می‌کند

سعید حاج‌حیدری، کارشناس بازار سرمایه به ریسک‌ها، مولفه‌های اثرگذار و چشم‌انداز آتی بازار سهام پرداخت و گفت: در سه‌ماهه پایانی سال‌۱۴۰۳، بازار سرمایه تحت‌تاثیر عوامل متعددی با افزایش ریسک مواجه شد. از یک‌سو، تنش‌های سیاسی و اتخاذ سیاست عدم‌مذاکره مستقیم با آمریکا و از سوی دیگر، افزایش نرخ سود اوراق در اسفندماه و استیضاح وزیر اقتصاد، موجب تضعیف بیشتر اعتماد عمومی به بازار سرمایه شد. در چنین فضایی، حجم قابل‌توجهی از نقدینگی به‌منظور پوشش‌ریسک به سمت بازار طلا حرکت کرد و در نتیجه، حبابی بی‌سابقه در قیمت طلای آب‌شده شکل‌گرفت؛ امری که چشم‌انداز بازار سرمایه را بیش از پیش تیره و مبهم ساخت.

کارشناس بازار سرمایه در ادامه گفت: با آغاز سال‌۱۴۰۴ و نام‌گذاری آن به‌عنوان «سال سرمایه‌گذاری برای تولید» از سوی مقام‌معظم رهبری، هم‌زمان با شروع مذاکرات غیرمستقیم با آمریکا، کاهش نرخ اوراق خزانه از ۳۶ به ۳۳‌درصد و همچنین کاهش ریسک‌های ژئوپلیتیک، شاهد تغییر فضای کلی بازار بودیم. یکی از نشانه‌های این تغییر، کاهش نرخ ارز در بازار آزاد و شکل‌گیری حباب منفی در صندوق‌های طلا بود؛ تحولاتی که به‌نوعی نقطه‌ مقابل روندهای منفی ماه‌های پایانی سال‌گذشته بود. از طرفی، مثبت‌بودن دور نخست مذاکرات و افزایش محسوس حجم معاملات سهام از ابتدای هفته‌جاری، موجب تقویت امیدها نسبت به تحولات بنیادین در اقتصاد و بازار سرمایه در ماه‌های آینده شده‌است.وی افزود: با این حال، سه ریسک اصلی همچنان سایه سنگین خود را بر بازار حفظ کرده‌اند: ریسک سیاسی، ریسک ناترازی انرژی و ریسک کسری‌بودجه دولت. این ریسک‌ها در سال‌۱۴۰۴ نیز می‌توانند از مهم‌ترین موانع رشد پایدار بازار سرمایه باشند. در مقابل، عواملی همچون کاهش انتظارات تورمی، سیاست‌های کنترلی بانک‌مرکزی در حوزه عرضه پول، شناورسازی نرخ ارز، عدم‌تثبیت نرخ ارز توافقی و همچنین کاهش نرخ تامین مالی، می‌توانند در صورت استمرار، محرک‌های قدرتمندی برای بهبود فضای بازار و رشد P/Eها باشند. در همین راستا، رفع ناترازی انرژی از طریق مدیریت کوتاه‌مدت و سرمایه‌گذاری بلندمدت نیز از جمله مولفه‌های تاثیرگذار بر آینده بازار سرمایه محسوب می‌شود.حاج‌حیدری چشم‌انداز بازار سهام را در ادامه به تصویر کشید و گفت: در نهایت، چشم‌انداز بازار سرمایه را می‌توان در قالب دو سناریو بررسی کرد؛

سناریوی اول - عدم‌توافق (در عین نبود جنگ): در این‌صورت، تداوم روند سال‌۱۴۰۳ قابل‌انتظار است؛ یعنی افزایش نرخ ارز و طلا در جهت پوشش‌ریسک‌های موجود و ادامه رکود نسبی در بازار سرمایه.

سناریوی دوم - حصول توافق: با فرض دستیابی به توافق، انتظار می‌رود سرمایه‌گذاری‌ها رونق یابد، شاخص‌کل بورس رشد کند و کاهش نرخ بهره و تورم، در کنار افزایش P/E بازار، مسیر بازار را هموارتر سازند. در این شرایط، صنایع‌ریالی همچون بانک‌ها، خودروسازی و حمل‌ونقل می‌توانند نقش پیشران را در بازار ایفا کنند.

چه عواملی باعث جذب کامل هیجانات مثبت می‌شود؟

علی خوش‌طینت، کارشناس بازار سرمایه به ریسک‌ها، مولفه‌های اثرگذار و چشم‌انداز آتی بازار سهام پرداخت و گفت: در روزهای اخیر، بازار سرمایه با شوک مثبتی ناشی از آغاز مذاکرات مواجه شد؛ واکنشی که در معاملات روز شنبه به‌وضوح نمود پیدا کرد و باعث رشد معناداری در شاخص‌ها شد، با این‌حال همان‌طور که انتظار می‌رفت، در ادامه و با فروکش‌کردن هیجانات اولیه، بازار وارد فازاصلاحی شد. این اصلاح، بیش از آنکه ناشی از عوامل بنیادی باشد، ریشه در نگاه محتاطانه فعالان بازار نسبت به روند مذاکرات و سنجش صحت و پایداری سیگنال‌های مثبت داشت.

کارشناس بازار سرمایه در ادامه گفت: در حال‌حاضر، مهم‌ترین مولفه اثرگذار بر بازار سرمایه، تحولات مربوط به مذاکرات و نحوه پیشرفت آنهاست. از آنچه تاکنون مخابره‌شده، به‌نظر می‌رسد فضای مذاکرات نسبت به پیش‌بینی‌های قبل از شنبه، مثبت‌تر بوده و پیام‌هایی فراتر از انتظار به بازار مخابره شده‌است، با این‌حال حجم بالای هیجان مثبت در روز یکشنبه باعث‌شد که بازار ظرفیت جذب کامل آن را نداشته‌باشد. محدودیت‌هایی همچون دامنه‌نوسان و حجم مبنا نیز به‌عنوان عوامل فنی، مانع از ادامه‌یافتن این جهش در همان روزهای نخست شدند.

وی افزود: نکته امیدوارکننده این است که فاصله بین نوبت‌های مذاکرات کوتاه شده و در صورت تداوم اراده طرفین برای رسیدن به تفاهم، می‌توان انتظار داشت سیگنال‌های مثبت به‌صورت پیوسته و در بازه‌های زمانی کوتاه‌تر به بازار منتقل شود؛ موضوعی که می‌تواند مانع از افت جریان مثبت و ورود بازار به فاز رکود شود.خوش طینت اضافه کرد: با این تفاسیر، به‌نظر می‌رسد فضای احتیاط بر رفتار سرمایه‌گذاران در روزهای آتی همچنان حاکم خواهد بود و بعید به‌نظر می‌رسد که در هفته آینده اخبار غیرقابل‌پیش‌بینی و ناگواری به گوش برسد. همچنین در هفته پیش‌رو نیز می‌توان روندی متعادل، اما در ادامه‌ حرکت مثبت فعلی را برای بازار متصور بود. سناریوی محتمل آن است که شاخص‌کل به ۳‌میلیون و ۳۰۰‌هزار واحد برسد، مگر آنکه اخبار غیرمنتظره یا منفی از جریان مذاکرات منتشر شود. حتی در صورت بروز اخبار نه‌چندان خوشایند، با توجه به جو خوش‌بینی ایجادشده در سطوح بالای حاکمیتی و کاهش انتشار سیگنال‌های منفی، بعید به‌نظر می‌رسد که بازار به سطوح شاخص پیش از آغاز مذاکرات بازگردد.

وی در پایان گفت: در نهایت، پیش‌بینی می‌شود جریان ورود نقدینگی به بازار، به‌ویژه ورود پول حقیقی در هفته آینده نیز ادامه یابد، البته این ورود نقدینگی با احتیاط بیشتر و سرعتی کمتر نسبت به هفته‌جاری انتظار می‌رود. این روند، در صورت حفظ فضای مثبت و ثبات در جریان مذاکرات، می‌تواند زمینه‌ساز تداوم حرکت صعودی شاخص در بازه میان‌مدت شود.